報告| 新能源補貼的缺口問題及新能源電站資產的戰略價值

馬弋崴 來源:SOLARZOOM新能源智庫 編輯:jianping 論新能源補貼電站資產

河北快三 www.mtxbj.com 【事件簡述】

事件1:2020年7月30日,中共中央政治局召開會議,分析研判當前經濟形勢,并首次提出了“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”。


事件2:中國可再生能源學會風能專業委員會主任一篇名為《發行債券徹底解決可再生能源支付滯后問題》的文章得到了新能源產業的普遍關注。該報告中提出了當前時點以國家電網公司發債解決補貼缺口問題的政策建議。


在上述兩大事件的催化作用下,新能源電站資產的一輪價值重估已開始啟動。對于光伏行業的從業人員而言,該如何研判新能源電站補貼缺口問題未來的出路?如何理解這一輪新能源電站資產的價值重估?我們將系統性的闡述我們的觀點。


【報告正文】


一、新能源電站過去數年價值低迷的主要原因

 

自2015年以來,新能源電站的市場價值持續低迷。主要源自于兩個基本原因和一個衍生原因:


(1)電力約束問題。2015年春節以來,以新疆為代表的國內西部地區大規模的爆發了嚴重的限電問題;此后2-3年,西部地區新能源電站的限電率雖然逐步下降,但電站的保障發電小時數持續降低,平均銷售電價大幅降低。上述電力約束問題的本質是:裝機占比持續增長、調度級別優先、但只能在自然資源高峰發電的風電光伏,與啟停成本較高、調峰深度存在下限的火電機組,在以“全社會發電成本最小化”為目標函數的電網調度系統內,搶奪用電負荷。


(2)補貼拖延問題。2016年以來,我國可再生能源電價附加在0.019元/kWh的基礎上不再上調,但光伏、風電裝機規模持續、大幅增長,補貼資金的需求呈多項式級數增長,由此導致可再生能源基金項下“持續的補貼缺口”達到每年約1000億元(會隨著年用電量小幅提升而逐步縮?。┑乃?。據估算,截止2020年末累計補貼缺口將達到4000億元左右。若可再生能源電價附加不上調,并且不出臺相關政策解決此問題,到2030年后累計補貼缺口將超過10000億元。


(3)基于上述兩大問題,新能源電站的業績低迷、現金流緊張,新能源電站在金融市場上的市凈率倍數低于1倍。新能源電站運營商由此失去了“再融資能力”。


二、解決補貼缺口問題的剛性“約束條件”


對于中國而言,目前正處于百年一遇的戰略機遇期,但同時國內經濟亟待轉型升級、國際關系面臨復雜局面。由此,中國中央政府正千方百計的通過降低各項稅費的方式幫助企業減負。在用戶側電價方面,國家不斷降低甚至取消各項電價附加,連續多年下調一般工商業用戶目錄電價,不斷提高電力市場化交易比例以降低大工業用戶平均電價。在上述背景下,可再生能源電價附加若要進一步上調必與國家的大政方針相左,由此失去了現實的可能性。


而此前幾年新能源產業界曾大力呼吁的綠證政策、前后討論了十數年的配額制政策,都回避不了一個問題:無論采用上述哪種政策、無論政策框架內如何設計布局,總有一方(或者是電力用戶、或者是火力發電企業、或者是電網)需要承擔上述成本,而承擔成本的一方最終會通過電力市場將該成本傳導至電力用戶側。因此,上述所有的政策,都無法滿足國家“千方百計降低用戶側電價”的要求。


由此,我們堅定的認為:不直接或間接增加電力用戶的電費負擔,是解決補貼缺口問題的剛性“約束條件”。


三、電網發債方案的可能性探討


在當前新能源產業及金融市場所熱議的“電網發債方案”中,我們提出幾個關鍵性問題:


(1)需要明確法律上的關系。風電、光伏電站的補貼來源是可再生能源基金,該基金為財政口下的專項基金,由電網負責向電力用戶收繳,并由電網負責向風電、光伏運營商發放補貼。因此,新能源補貼的債務履行主體是可再生能源基金及其背后的財政部,而非電網。由電網發債去履行一項不應由其承擔的債務,這似乎較難被電網所接受。除非由國家出臺相關政策,將上述債務強制劃轉給電網,否則這一設想并不可行。


(2)電網發債的還款來源問題。電網發債解決補貼缺口問題的第二個邏輯瑕疵是,電網用什么來還?是電網自身的經營性現金流,還是未來可再生能源電價附加的上調?在前一種情形下,電網不可能答應。后一種情形下,似乎沒有過先例由國家發改委出臺一項“當前不執行,若干年以后確定執行的、價格水平在當期便確定下來的調價政策”,更何況,這違反了在第二部分我們所討論的剛性“約束條件”(國家不希望通過提高電力用戶成本來解決補貼缺口問題)。而如果沒有明確的還款來源,電網的主體再好,又有哪個投資人愿意來購買該債券呢?


基于上述兩個關鍵性問題,我們認為,目前行業內提出的由電網發債解決補貼缺口問題的方案仍有很長的路要走。尤其是還款來源的問題,需要在電網經營性現金流、額外上調的可再生能源電價附加以外尋找新的出路。


 

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